随着制造业、房地产和出口部门出现问题,我们很可能看到作为世界第二大经济体的中国在2012年国内生产总值增长出现减速。今年中国领导层将面临10年来的首次改选,新一届领导人暗示在过渡时期中国的经济和货币政策不会出现重大变动。假如中国领导层满足于经济增长减速,那么世界经济将遭受冲击。若2012年中国经济增长失去动力,加上美国和欧洲经济疲软,今年全球经济复苏的势头很可能小于2010年和2011年。尽管如此,作为全球经济的重要参与者之一,中国仍有机会展现它的成熟性。通过对本国经济实施刺激政策,中国今年仍有可能推动全球经济进一步复苏,并在这个过程中影响2012年的全球经济增长。
这方面的重点:
中国的制造业、房地产和出口部门增长减速意味着2012年中国国内生产总值增长将有所下降,而有可能扭转这一趋势的政策调整在换届之年不可能实行。
在欧洲各国推行财政紧缩政策、美国可能实施增税政策的背景下,中国经济增长减速无疑会令全球经济雪上加霜。
通过刺激经济增长,中国可以促进全球范围内的经济复苏——但中国是否会为促进全球经济增长做贡献,还是通过操纵汇率只顾自身利益行事仍然是个未知数。
中国经济正在减速,年增长率从去年年底报道的9.2%下降到今年第一季度的7%左右。今年晚些时候中国经济增长是否会重新加速取决于全球经济增长对中国出口部门的影响以及中国政府的政策——特别是对中国房地产市场和旨在促进基建项目投资的财政措施产生冲击的信贷政策。
中国经济增长减速的确凿证据包括3月份制造业指数出现下跌——该指数能够准确反映国内生产总值的增长。汇丰银行3月底出台的报告估计,3月份中国制造业采购经理人指数(PMI)为48.3,是4个月来的新低,也大大低于去年采购经理人指数为52的水平。有意思的是,和汇丰银行发布的采购经理人指数相比,中国官方的3月份采购经理人指数(和汇丰银行同时发布)大幅上升至53.1。多数分析人士认为,官方的采购经理人指数上升是因为季节因素,今后还会有所调整。事实上,在汇丰银行发布3月份采购经理人指数后,大多数中国股票出现轻微下跌,那意味着官方发布的采购经理人指数并不像表面上那么乐观。
在制造业增长减速的同时,中国还在经历房地产市场的下滑。国家统计局公布的报告显示,2月份全国70个大中城市中有45个城市的房价出现下跌,继续过去6个月来的下行趋势。随着经济增长减速,中国的通胀率已经从去年顶峰时期的接近8%跌至4%左右。伴随国内经济增长减速的还有出口的大幅下跌。
此外,人民币稳步升值的趋势似乎从2012年初起停止了,这或许不是巧合。从中国的角度来说,停止人民币升值有利于促进经济增长,因为人民币升值会让中国出口商品在全球市场上变得更昂贵。停止人民币升值还有助于防止中国在全球出口市场上的份额减少。此外,中国通胀率的降低减少了人民币升值压力。
货币政策变化?
2012年中国一改人民币稳步升值的趋势也有一部分是出于国内政治原因。今年秋天,中国领导层将面临10年来的首次换届,届时胡锦涛主席和温家宝总理将交权于继任者。在如此敏感的过渡时期,中国执政阶层不愿在经济政策上有什么大的变动,特别是和货币政策相关的明显政策变化。在3月份的人大会议后,温家宝总理宣布“人民币汇率可能已经接近均衡值”。
温家宝总理就人民币汇率问题一反常态的直接表态凸显自2005年以来人民币大幅升值的过渡期可能已经结束了。温总理表示,人民币经过大幅升值后已经达到“均衡值”。这一言论传达的信号是:新一届领导人可能倾向于到11月换届掌权之后再来处理进一步调整人民币汇率的问题。今后,人民币汇率可能围绕着新的均衡值上下波动。
增加人民币汇率的灵活性有助于中国经济发展。且不管有关操纵汇率的争论,人民币汇率疲软可能会造成中国和贸易伙伴之间的不和,特别是和美国。另外,人民币汇率双向波动也给中共政治局提供了一个管理经济的工具。一旦中国出现经济增长减速和通胀率下跌的局面,当局可以用人民币汇率贬值来帮助稳定经济增长和通胀。随着中国经济日趋成熟,经济持续高速增长的时代已经一去不复返。中国领导人开始想办法让经济转型。
人民币发挥国际作用?
在经济增长有望减速以及人民币进一步国际化的背景下,中国正在发出与之相符的货币政策信号。人民币国际化会凸显中国作为一个成熟的现代化经济体的作用。在这方面,中国作出的努力包括:大力支持金融部门发展,以使其更好地和中国现有的经济地位相匹配。今年到目前为止,中国国家发展银行已经向亚洲国家以及巴西、俄罗斯、印度等新兴经济体,甚至向一些深陷债务危机的欧洲国家提供了大量新增人民币贷款。向更多国家提供人民币贷款有助于人民币走向国际化,也能促进本国尚处于萌芽阶段的金融部门的发展。
举例来说,若一家意大利、俄罗斯或者印度公司获得人民币贷款,如果公司在全球出售商品获得人民币收入,那么为这些贷款支付利息(更不用说偿还本金了)的风险就会低得多。境外的人民币贷款借款方会更有动力要求出口顾客用人民币支付货款;这能帮助他们获得必要的人民币收入来支付贷款利息以及分期偿付贷款本金,同时还能避免可能导致其借款成本增加的汇率风险。
中国经济增长减速扩大了全球风险
我们可以把中国经济增长减速的问题放到更广泛的背景下来看。2012年中国经济增长有可能减速,加上欧洲财政紧缩政策引发的衰退,这些有可能抵消美国经济增长适度回升对全球经济带来的积极影响。2011年第四季度美国经济增长从第三季度的1.8%上升到3%。多数人预计,2012年上半年美国经济增长保持在2%左右,这个增长率在很大程度上还要取决于与股市相关的短期财富收益。
2012年初美国经济增长的温和回升还跟美国国会在2011年底通过的减税法案有关。与此同时,美联储增加长期国债的购买,努力维持极低的利率水平,并进一步承诺将短期零利率维持到2014年。
随着欧洲经济因欧债危机遭到沉重打击,自去年12月以来欧洲中央银行进一步放宽银根,向欧洲银行发放了总额超过1万亿欧元的三年期低息贷款。鉴于向摇摇欲坠的欧洲政府提供大额贷款存在着很大不确定性,欧洲中央银行在新任行长马里奥·德拉吉的领导下采取积极的货币宽松措施,旨在帮助欧洲银行修复资产负债表。这一举措——加上2月份和3月份对希腊债务危机的“遏制”——帮助金融市场在2012年第一季度恢复平静。
另外,日本银行在今年2月14日宣布扩大量化宽松基金规模以购入资产(追加额相当于国内生产总值的2%左右),并承诺结束日本持续不断的通货紧缩,实现核心消费价格指数同比上升1%的目标。到目前为止,这一决定引起的市场反响并不大,仅造成股市小幅上升和人民币适度升值。
有关中国经济增长的前景,一个惊人的结论来自于对2012年全球经济的展望:这不是中国经济增长减速的好时机。虽然2011年底美国经济增长有所回升,但美国经济在2012年剩余的时间里增长率将放慢。到2012年底增税政策和削减支出开始产生效果的时候,美国经济增长将面临更多问题。这些措施会让2013年初的美国经济增长减少4个百分点。在2012年11月的总统选举后,若要对上述措施作出任何改变的话,国会需要重新考虑这些措施。
诸如延长减税政策、不实施削减支出计划之类的财政政策变动将进一步增加已经非常庞大的财政赤字。因此,美国面临的困境是采取拖延战略的预算政策——即推迟削减赤字,再次进行减税,维持现有的支出计划等——会有多大代价。自2009年以来实施的财政刺激措施是为了暂时促进经济增长,但这些措施一旦结束就会给经济增长拖后腿。这种一次性措施的实施时间越长,其结束后带来的财政拖累的负面效应就会越强。这是未来我们可能会看到的现象,这种现象将于2012年底现阶段推行的大规模减税和支出计划结束后出现。
中国的领导机遇
2012年底美国经济增长前景不容乐观——加上欧洲经济衰退和新兴市场表现疲软——使中国在未来一年内的经济增长变得更加引人注目,特别是决定2012年的经济复苏是否会如2010年和2011年那样令人失望。发达国家做出的积极政策反应——美国在2010年和2011年均采取更多货币和财政刺激措施,欧洲在2011年采取更多货币刺激措施——将不太可能再次复制。若2012年中国、美国和欧洲的经济增长同时失去动力,那么今年全球经济复苏的势头很可能小于2010年和2011年。
在通胀率跌至中国决策者制定的4%的目标线以下,财政赤字跌至占国内生产总值不到2%的情况下,中国可以采取进一步的刺激措施。决策者应该考虑对交通运输和农村基础建设增加支出,特别是考虑到外贸部门对经济增长影响力削弱并受全球经济增长疲软拖累的情况。中共在领导层换届之年不愿进行大的政策变动,这是否会阻止中国采取新的经济刺激措施仍然是个未知数。
中国的新一届领导人可以打破传统,在世界经济需要帮助的时刻施以援手、促进经济增长,从而强化中国在全球经济中扮演的角色。这能有效加强中国作为一个成熟的主要经济体的形象。和更多地干预汇率、低估人民币币值,以帮助自己在不变或日益缩小的蛋糕中获得更大份额相比,采取额外的经济刺激措施以扩大全球经济这块蛋糕显然是个更好的办法。
原文地址:Is China slowing down?










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