思想库

张涛：货币供给的结构性变化为转型提供空间

伴随危机后各国应急性公共干预政策的趋弱，全球经济已由快速反弹进入到更多依靠内生增长的缓慢修复阶段，而在就业问题的经济和政治压力之下，今年早期曾被广泛预期的全球“退出”将被搁置，意味着全球流动性将会进一步宽松。而在此背景，对于中国而言，资金环境是否也会水涨船高呢？ 今年7月间，胡晓炼曾撰文《汇率体制改革与货币政策有效性》，指出“近年来我国基础货币的来源结构来看，央行对金融机构贷款的占比呈不断下降趋势，外汇占款成为基础货币供应的主渠道。货币政策的自主性受到影响，货币供给呈现出较强的内生性特征。”而央行统计数据也显示，2000年至2005年7月汇改前，外汇占款增量占货币供给增量的比重平均为28%，而2005年7月汇改启动至2008年9月份雷曼破产前，该比重的平均水平已升至57%。正如胡行长所言，货币供给来源结构的变化，让我国货币政策的有效性面临了严峻挑战，同时也放大了金融危机对于中国货币环境的冲击：单月新增外汇占款的3个月移动平均数，由2008年3月的4700亿一路下滑至2009年3月的1400亿，一年间降幅高达70%，而伴随全球化的“量化宽松”，至2009年11月份，该指标又回升至300...

高利明：买房是购买城市股份吗？

厦门市规划局局长赵燕菁认为，中国市民花钱买房子，如同购买城市股份，在地价上与政府风险共担，与美国地方政府发行债券一样，都是为了融资。中国未来的政府免费提供服务，无需返还欠款；美国市政债券需要偿还，违约就会破产。相应地，中国市民分享城市的财富增长，美国债券持有人只获得相应的利息。 其实这还真是个不错的解释。手头拥有超过一处房产的人，基本持相似的观点，即进行融资。不同的是，这可能不是一个可持续的融资，而是未来收入的一次性折现。 当然这一立论的核心是：“地方政府的土地收益，不是政府投资收益，而是地方政府从市民手中的融资，是借来的钱，是其提供70年服务的贴现”。一句话，“土地收益是为服务融资”。从传播的角度说， “政府服务市民融资说”很有传播力。把地价与公共服务对价起来，是一个说服力的解释。 可是，“政府服务的市民融资说”有个致命的缺陷，需要挽救。这个缺陷是，购房的市民不是政府土地的直接交易对手；政府土地的直接交易对手是开发商。要圆这个“政府服务的市民融资说”，得把市民融资跟政府服务直接挂起钩来。 庆幸的是，办法是有的。挽救的办法是这样的。我们需要首先理解地价是什么？中...

Mohan Guruswamy:中国经济奇迹之限

  在强劲的经济增长下，近期中国的GDP总量已经超越日本，成为仅次于美国的第二大经济国。这一赶超过程与当年日本经济跃居世界第二相类似，所不同的是中国完成这一赶超仅用了十年不到的时间——日本从1995年起便遭遇了经济增长的停滞，GDP一直在4-5万美元之间徘徊，因此，超越一个经济已经开始减速的先发国家相对容易得多。 下一步，中国的目标是赶超美国经济，但后者的GDP总量目前是中国存量的2.5倍，取代美国成为世界第一恐怕依然比较困难，现在最普遍的预估就是到2035年中国经济将赶超美国。 毋庸置疑，中国在过去30年间的经济增长是这个时代的奇迹。尽管印度在规模和潜力上与中国有相似之处，但其政治结构和国家意志与中国相差甚远，也注定了印度不可能复制“中国奇迹”。 然而，巨额的GDP总量并不意味着一个国家的真正富足。目前，中国的人均GDP与阿尔及利亚、阿尔巴尼亚相差无几，即便到了2050年，中国GDP总量超过美国，其人均收入却将依然不到美国的五分之一。 如果保持目前9%的经济增长率，那么2045年，印度的GDP总量将在赶超中国；进一步地，如果印度的人口规模在2050年达到16亿的峰...

马光远：何必苛求灰色收入的精确度

根据王小鲁博士的最新研究成果：2008年中国居民可支配收入总额为23.2万亿元，比官方统计的城乡住户收入统计数据14.0万亿元高出9.26万亿元，其中有5.4万亿元被定义为“灰色收入”。 对于王小鲁的研究结果，国家统计局在其官方网站连续发表两篇作者都是统计局官员的署名文章进行质疑，虽然肯定了王小鲁在估算灰色收入方面进行的有益探索，但指出其研究报告调查样本、计算方法方面存在不少值得商榷之处，最终的推算结果“明显偏高”。 众所周知，灰色收入问题是一个全球性的统计难题，而中国由于处于转型期，各种政经交织的诸多因素决定了要精确推算灰色收入的数量其实是一个不可能的任务。关注中国收入分配的学者都知道，王小鲁研究中国的灰色收入问题已经多年，并形成了多篇有分量、有影响的研究报告，国家统计局官方网站质疑的，则是其最新的研究报告《灰色收入与国民收入分配》。而事实上，在这篇报告里，王小鲁博士也多次强调，由于形成灰色收入来源的复杂性和直接统计的难度，只能通过间接的推算大体估量灰色收入的总体规模。王小鲁关于灰色收入的多篇文章和主要的研究报告，笔者都认真研读过，毋庸讳言，囿于多种原因和时下的语境，其研...

唐学鹏：汇金债的“棘轮效应”

8月24日，汇金债首期400亿开始招标（可追加发行至多140亿），汇金债的发行主要是用于“向进出口银行和出口信用保险公司两家机构注资，以及参与工行、中行和建行三家银行再融资”，总发行规模为1875亿元。 之所以汇金要参与工行、中行和建行等大型商业银行再融资，是因今年工行等大型银行都出现资本金下降情况。需要解释一下信贷引发资本金下降的机制。中国银行业经历了贷款5级分类的风险管理模式改造后，形成了类似“信贷准备金”制，即银行发放贷款需要进行相应的计提，如果贷款是正常类（没有还款问题），那么对正常类贷款提取1%准备金，当然如果是关注类的贷款则计提25%，次级类是50%，可疑类是75%而坏账类则是100%。计提准备都是从银行的自有资本金里面“出”，也就是说，信贷将“消耗”银行资本金。如果银行资本金不足，即使银行有足够的储蓄资金可以放贷，银行也无法贷款。 如果监管部门质疑银行的坏账水平，比如银行将关注类、可疑类的放在正常类里面，意味着将出现风险敞口。但由于没有掌握足够的数据，为了防御风险上升，银行们就会被要求提高覆盖率水平，例如从100%提高到150%，这意味着每一类的坏账计提水平都上升了5...

Kevin Gallagher:“大而不倒”的中国经济

  从长期看，中国模式是不可持续的，因此国际社会必须尽其所能帮助中国再次崛起。 毫无疑问，中国的经济增长绝不是一种例外，然而，这种成功在实现过程中太过随意，以至于中国将不得不再次发展以谋求平衡经济增长，同时减少不平等和环境退化问题。要知道，中国16亿人民的处境，还有全世界的经济，都取决于中国的再次发展。从这个意义而言，国际社会应当尽一切所能，帮助中国取得成功。 在过去的30年里，中国启用了国家与市场力量相结合的经济模式使其经济加入全球化进程。像日本、韩国及其他东亚先辈们那样，中国的奇迹建立在向西方出口上。从结果来看，中国经济无疑取得了空前的成功：中国每年约10%的经济增长速度能使5.66亿人脱离世界银行设定的1.08美元“极端贫困”线。 然而，中国的模式无法长期持续运行：它造成了严重的不平等和环境退化，并加剧了作为金融危机根源的全球不平衡。全球已经形成了一项广泛的共识，认为中国需要实现面向国内市场的需求多元化。 南方中心的首席经济学家耶尔马兹阿克于兹（Yilmaz Akyuz）估计，中国近60%的进口用于出口部门，只有15%的进口用于国内消费。自20世纪90年代...

温克坚：地方融资平台债务与房价走势

  政府有关机构正在试图勾勒出地方政府融资平台负债的基本面貌。银监会主席刘明康在7月20日的第三次经济金融形势通报会上披露，截至6月末的地方融资平台贷款余额已达7.66万亿元，其中存在严重偿还风险的贷款占23%。这意味着融资平台贷款的风险敞口约在1.5万亿元。而同期银监会公布的整个银行业的拨备约在1.3万亿元。官方信息的基调似乎是地方融资平台存在问题，但是金融机构已经对贷款进行解包还原，科学分类，有效应对，在加上各级政府的重视，总体上地方融资平台不存在什么大问题。 官方的这种淡定背后还是掩盖了一些关键的信息。首先，地方融资平台贷款的风险敞口只是整个金融体系中风险的一部分。大部分国资委下属的国有企业，其实就是中央级别的融资平台，基于同样的公司治理体制，中央级的融资平台的资产也必定包含着极大的风险。2008年以来，金融机构的激进贷款必将在未来三五年内形成巨大坏账。多种风险的叠加之下，目前银行业的坏账拨备将是杯水车薪。 其次，如何界定地方融资平台主体其实存在分歧，建投公司，城投公司，开发公司，重要工程项目主体只是地方融资平台的主力，但是却不是全部。由于地方政府对经济行为的深度...

魏英杰：高房价何须空置房来证明？

  一直以为，国内房地产市场的问题与症结早为公众所认清，剩下的无非开出什么药方以及能否药到病除的问题。实际上，似乎还有不少人纠结于个别问题，见树不见林，这无疑是徒费口舌且浪费表情。 不久前有报道称：“国家电网利用智能网络，在全国660个城市查出一个数据，总共有6540万套住宅电表读数连续6个月为零。”这个来源可疑的数据，引发了人们对房屋空置率前所未有的关注，期间甚至还传出一个笑话：房产商为了掩盖房子没人住的事实，特地派几个民工夜里到楼房里开灯。 对此，住建部有关人士日前表示：如果已售房屋的空置率高，也是一个不正常的现象，说明房地产市场投资过多，投机过多，说明房地产市场的需求不是真正的自住需求，但将投资或投机行为认定为高房价的直接原因，这并不准确。此外，国家统计局近日公开回应，坦承依照目前的房地产统计制度，“还不能计算出空置率这样的指标”。 为什么房屋空置率眼下受到了空前关注？说起来，这无非是许多人认为，当前国内房价太高与投机性炒房、房产商捂盘炒作密切相关。换句话说，房市并非看上去的那么供不应求，一切都是万恶的炒房团和房产商搞的鬼。况且就算这些房子真的已经售出，但是“有...

冯兴元：中央和地方财政关系的症结与应变

  1994年前的中央与地方财政博弈 我国在80年代初开始推行行政和财政分权，统收统支体制解体，地方相对独立的利益凸显，行政和财政自主权扩大，地方政府之间的竞争也随之加剧。地方政府之间围绕资源、投资和市场的竞争，虽然带来了一些地方保护和环境污染之类的副作用，但大大促进了地方经济的发展，也总体上促进了国民经济的发展。这里，我国各地实行的财政包干制发挥了重要的助推作用，这是因为地方政府的财政收入是有保证的，而且与地方经济发展挂钩。80年代初到90年代初，我国财政包干制大行其道，各地的体制多样性令人瞠目。这类似于农村家庭联产承包制。在农村家庭联产承包制下，农民适用“交足国家的，留够集体的，剩下都是自己的”这一契约安排。与此相呼应，在财政包干制下，可以说地方政府适用“交足中央的，剩下都是自己的”这一契约安排。 在财政包干制框架内，由于地方政府负责征税，当时的收入管理不规范，地方政府有着瞒报税收收入或者减少预算内收入的征收、努力扩大征收预算外收入甚至制度外收入的激励和可能性。地方政府为了吸引外来投资，还会对之减少征收税费、增加补贴的利益驱动。地方政府对大量...

陈杰：谁说住宅空置率无法统计？

  近日媒体纷纷以“国家统计局：住宅空置率无法统计”为题报道一则消息：8月11日，国家统计局新闻发言人盛来运在答记者问时表示，目前国家统计局还不能统计住宅空置率情况。对此给出的解释是：“一方面原因是由于空置率包括空置的概念，房子空置也是近几年由于房地产行业发展出现的新问题，我们的调查统计制度还没有来得及作出统计。”盛来运同时称，更重要的一点是空置率和空置面积概念很清楚，要清楚计算出来很难。什么样的状况算住房空置，是这个房子在某个时点上没有人住叫空置，还是比如是连续半年以上叫空置，很难给出一个标准。他还拿度假和周末用住房来进一步论证要认定空置房是存在很多争议，技术上很难办到。 但基于我对国外房地产市场统计的知识和了解，我对国家统计局这个说法不得不表示质疑。住宅空置率是反映住宅市场运行健康程度非常关键的一个指标，直接体现宝贵的住宅资源有没有被有效利用，估测住宅市场的泡沫程度如何，也从一个侧面反映社会财富分配的公平程度，政府有义务向社会及时披露这个统计指标。而且，世界上有很多国家和地区都在统计住宅的空置率，从美国、欧盟到香港都从很早就开始定期收集和发布住宅空置率的数据，这充分说...